汉澳门美高梅在线官网讯网,每日更新最新汉澳门美高梅在线官网讯! 收藏本站
您现在的位置:正文

张广宇:2018年A股进来的资金会有5000亿左右

标签:市场 我们 投资 一个 价值  日期:2018-10-12 08:35
软件商,价值型个股的收益将超过创业板个股,前两年我去办公室找他,巴菲特如果90年代在中国,还是有其他第三种,美联储资产负债表从9千亿美金到2015年4.5万亿美金,有好多好多种,中国市场

凤凰网财经3月10日讯 七禾网主办2018私募基金年会今天在浙江杭州举行,国内多家私募机构、交易所、软件商、期货公司、券商代表等参加。

嘉实基金指数投资部投资经理张广宇在年会上表示,整个中国A股市场进来的资金会有五千亿左右,价值型个股的收益将超过创业板个股。

以下为张广宇和主持人对话实录:

马明超:价值投资A股是否有效?张总。

张广宇:我想起我一个好朋友,另外一个公募基金的投资总监,前两年我去办公室找他,他电脑是关着的,他拿着一本杂志,说咱俩别聊工作了,聊这个,说我股票找好了,我买完了电脑都不看,我放在那里。如果这个市场有相当多这样多的投资者,那时间他们活的都不错,说明我们这个市场已经给了价值投资者一定空间了。但是我们A股市场不是一成不变的,我们市场其实很年轻,很短,但我们经历了剧烈的变化。

如果说90年代时,我们市场讲价值投资,巴菲特如果90年代在中国,不知道他会不会存活下来。今天这个市场,价值投资可以引起市场共鸣,我们拿出来讨论,也说明我们市场的变化。原先我们制度的顶层设计,我们上市公司的监管、信息披露,包括我们投资者的这些行为,其实我们都很难讲在那样一个市场里面进行价值投资。但今天,逐渐地,我们这个市场可以来讲这个价值投资了。像我是做指数的,我就从指数的给大家讲讲我的观点。我做被动投资,没有太多方法论和哲学方面的造诣,我更多讲一下我的观察吧。我们2017年选取很多指数来固化股票群体,50涨得最好,25%。创业板跌了一些。

如果我们看到整个行业的走向,一个是白马大消费,业绩确定性很强,北上资金的支持,这样一个估值的修复。还有一方面是低估值,低仓位大的金融。我们看到保险国有大行的上升。还有棚改需求的拉动,又叠加上了供给侧改革,叠加上环保限产的严格执行。我们看到资金流向背后还是去寻找到了基本面,有真真正正改变的,也是寻找价格是比较便宜的股票。所以说我们看到这样一些变化。

我记得我去年做了一个,我把代表价值的50和300指数投到整个A股3500只左右公司里面去比的话,这两个指数的涨幅基本上排在大概19%、20%的样子,都在前五分之一的分位。代表价值的群体实际上战胜了整个市场,而整个A股的中位数下跌了16%点多,16.67%的样子。实际上代表价值风格的,去年战胜了市场,如果我们把它跟公募基金相比,50和300大概在前四分之一的分位,就是25%左右的分位。我们看到这个市场,大家越来越偏重价值,去年风格是比较极致的。

当然,这种市值的变化我们可以拆解看,50和300我们看到,既有盈利增长那种贡献,也有估值这种扩张的贡献。而500去年盈利增速不错,有50%左右,但估值确实受到了压缩,而这个创业板,无论是盈利的增长,还是估值,全部是负贡献,所以跌了一些。我们回过头看,实际上在2017年,价值投资在这个市场上获得了大家的支持。如果讲2018年,我们做投资的人肯定是回顾过去看很清楚,我们更关心未来。

2018年这个市场是什么样的一个风格?是继续延续过去去年大市值这价值的风格?还是风格切换到高成长的小票上面?还是有其他第三种、第四可能性?年底年初,各家机构,无论是卖方研究机构还是买方投资机构,我们策略报告、策略会都挺多的。我想关注的一点是今年各类资产价格的波动性一定会增长。

我们今天论坛听到大家发言,也在不断地提这个。2008年金融危机以后,全世界都在印钞票,美联储资产负债表从9千亿美金到2015年4.5万亿美金,中国不用说了,我们2007年的时候M2是40万亿,去年167万亿,他时候跟GDP比1.5,去年我们是超过2这样一个比例,所以过去这些年水很大。各类资产价格都被吹起来了,都猛涨。同时更重要的是我们看到各类资产价格的波动性都已经进入到了历史的极低值。

美联储2014年讲要退出QE,现在整个美国经济又不错,就业状况也比较好,而新的美联储主席上来以后,他也确认了继续货币政策正常化的进程,也会延续,不会因为新的联储主席上来而有什么变化。所以美国货币正常化进程在走。世界其他国家整体经济状况发展的也不错。经济状况拉动需求,原油、黄金也都在涨。通胀有起来迹象的时候,大家一定也还要加息。流动性缩紧之后,各类资产价格波动性会增加。我觉得这个股票市场也是一样的。

还有一点需要关注,今年我们上市公司的盈利状况跟去年相比还是不错的,今年我们分析师预测,整个A股非金融企业15%的业绩增速。去年达到了30%的业绩增速,今年有一定的下台阶,当然幅度是比较有限的。综合考虑金融企业,是12.5%的样子。前面价格波动性在增加,盈利预期在减弱,今年相对比较好的,我们预判整个中国A股市场进来的资金会有五千亿左右,所以在这样一个情况下,反倒更是价值投资的风格。在这样的情况下,确定性低估值,一定会要享受到溢价。

我们今天期货客户比较多,我们又是做指数的,我想价值投资指数期货有什么样的结合点?我想到我们有一个价值型指数ETF。

马明超:我问一下,做50指数是不是做价值投资?

张广宇:50是价值型股票的集群。

马明超:你们是不是有价值投资的ETF?

张广宇:我们布局有一些是大指数。

张广宇:国际上跟踪A股资金230亿左右,跟在这个指数上有235亿,占差不多40%,而境外新加坡交易所又有一个对冲的期货。Smart 贝塔(音)是一个成熟的投资方向,随着大家对于投资理论学术的演进来出现的。最初我们就是把一笔钱拿出去,10个亿出去,13个亿回来,这13个亿就是我们的收益。后来我们发现也不是,有些是贝塔,是市场带给你的一个增长,有些是你超越市场的阿尔法。再后面我们发现,其实也不是,那些阿尔法可能也是贝塔。因为有国家的贝塔,有很也的贝塔,有地区的贝塔,有好多好多种。尤其在一个超强有效的市场,像美国那样的一个市场,我们把它拆成不同的因子,哪些因子有效?我们就可以把因子组合起来,来寻求战胜市场的一个策略。

中国市场跟美国市场特别大的一个区别是美国是贝塔市场,你很难战胜这个市场,它超行有效。美国市场就像今天我们的会场一样,或者像一个歌剧院一样,每一个角落里的人,当台上的人一张嘴,我们基本是同时同质量接收到信号和声音。

马明超:有效不可战胜,在中国还有机会?

张广宇:中国市场像一个湖面,我们扔一块石子,泛起一波一波涟漪。其实取决于你在湖面的位置,比如我们券商的研究机构,公募基金,或者我们做投资的机构,我们在相对湖心的位置,我们比较早地获得这样的信息。

马明超:这就是优势。

张广宇:对,散户比较靠外,他信息很微弱,获得信息比较晚。正是因为这样一个市场,反倒给了Smart 贝塔一定的空间。

马明超:我大致了解了,时间有限,问你最后一个问题,请你预测一下上证指数,2018年12月31号的点位。如果难,你就说高多少,低多少,也行。

马明超:或者上证50也行。

张广宇:我也是分析师出身,无论是我做分析师还是转到公募基金做投资经理,预测点位也都不好预测,这都不是我们的工作。今年对于我们的市场我并不悲观,即便我们经济跟去年相比在走弱,去年是中性的一个经济,配合相对强的一个微观上市公司情况,今年我们就都降一档。经济是微宏观,稳微观,上市公司这块相对比较稳一点。包括像我刚才提到的流动性状况。今年的市场应该是相对比较稳的,我并不悲观。另外,从风格演译上,去年是大市值因子。今年还是会战胜创业股的。

最近更新
热门排行
推荐阅读